債券交易 201 如何 交易的 利率 曲線

+

債券交易201：如何交易的利率曲線 債券交易201：曲線交易 如何交易員利用漏洞的變化收益率曲線的形狀 在債券交易102，我們討論了債券交易商對利率變化（簡稱“奪標”）的期望多麼專業交易。 債券交易商基於收益率曲線預期的變化也進行交易。 改變收益率曲線的形狀會改變由曲線所代表的債券的相對價格。 例如，假設你有一個陡峭向上傾斜的收益率曲線類似下面： 利率曲線 在這條曲線2年期收益率是0.86％，而30年期收益率是4.50％， - 3.64％，一蔓延。 這可能導致交易者覺得30年是價格便宜，相對於2年。 如果交易者預期收益率曲線變平會，他可以同時做多（買入）的30年期和賣空2年。 為什麼交易員執行兩個同步的交易，而不是簡單地購買了30年期或賣空的2年？ 因為如果屈服曲線變得平坦，減小了2年和30年之間的傳播，也可能是2年下降（增加產率）的價格的結果，或30年的價格增加 （降低產率），或者是兩者的組合。 對於交易者從剛才做多30年盈利，他們將賭注押在曲線的扁平化將是30年的價格上升的結果。 同樣，如果短期2年，他們斷定，2年的價格會有所下降。 如果他們採取兩個位置，他們並不需要知道以什麼方式利率，以賺取利潤轉移。 這樣的交易是“市場中立”的，即它們不依賴市場上的上升或下降，以賺取利潤。 在這一點，並在隨後的課程中，我們將探討的方式，專業的債券交易員預計變動對這些預期收益率曲線和交易的形狀。 那麼，什麼是決定收益率曲線形狀的驅動力？ 事實證明，美聯儲應對經濟商業週期的貨幣政策決定了收益率曲線的形狀以及利率的總體水平。 一些交易員將使用的經濟指標跟隨經濟週期，並嘗試預測美聯儲的政策，但經濟週期是非常難走，而美聯儲是非常透明的關於他們的政策決定，因此多數貿易商跟隨美聯儲。 回想一下我們在債券交易102討論：預測利率。 在那裡，我們指出，當美聯儲設定的聯邦基金利率水平，它直接影響短期利率，但有少的更遠你去收益率曲線產生影響。 正因為如此，改變聯邦基金率有一種傾向，改變產量曲線的形狀。 當美聯儲提高聯邦基金利率短期利率可能增加超過長期利率，從而扁平化的收益率曲線。 拉平曲線意味著短期國債和長期國債之間的利差正在縮小。 在這種環境下，投資者將購買較長期國債，短期和短期的國債。 倒掛收益率曲線是美聯儲推動短期利率，以非常高的水平的結果，但投資者預計這些高利率將很快下調。 倒掛的收益率曲線往往是在經濟正陷入衰退的跡象。 當美聯儲降低聯邦基金利率，收益率曲線趨於陡峭，而貿易商將傾向於購買短端和曲線的短長端。 美聯儲陡峭的斜率為正的曲線效果維持低的短期利率，但投資者預期利率上升。 這通常發生對經濟衰退的結束，往往是一個跡象表明，經濟將要轉身。 如何交易商建立戰略曲線交易 專業債券投資者結構的戰略收益率曲線交易以市場中性[1]（也被稱為時間中立），他們只希望捕捉沿曲線相對速度的變化，而不是改變利率的總體水平。 由於期限較長的債券較短期的債券價格更敏感，交易員不要去短期債券和長期債券多空等量的，他們根據這兩個國債的價格敏感度相對級權重的位置 。 位置的這種加權稱為套期保值比率。 正如指出的債務工具102的久期和凸的討論，債券的價格敏感性與利率水平的變化。 債券交易員，因此不會保持套期保值比率不變行業的生命，但會動態調整套期保值比率為債券的收益率變化。 儘管有不同的方法來衡量債券的價格敏感性，多數交易商使用的措施DV01。 衡量價格變動的債券將在利率1個基點的變化體驗。 例如，如果一個2年期債券的DV01為$ 0.0217，和30年的DV01為$ 0.1563，對沖比例是0.1563 / 0.0217，或7.2028至1。對於每$ 1,000,000個位置的交易者需要在30 - 年，他將採取$七百二萬三在2年的相對位置。 隨著利率的變化，交易者將重新計算每張債券的DV01，並相應地調整位置。 低平或倒置的收益率曲線提供債券交易員具有獨特的戰略性曲線的貿易機會，因為他們沒有遇到很多時候，一般不會持續很長時間。 它們通常發生在接近時，美聯儲保持聯邦基金利率在顯著高景氣週期的峰值。 當聯邦基金利率非常高，投資者在曲線的長端不指望這些高利率為準長期，所以收益率長端不漲那麼多。 交易商將通過縮短期限較長，並打算長期期限較短利用這一點。 不展示自己的另一個機會，往往發生在極端的經濟動盪的時候，金融市場出現顯著拋售。 在此期間，投資者將出售其股權，並降低額定債務投資和購買短期國債。 這種現象被稱為飛行到質量。 短期國債價格直線上升，導致陡峭的收益曲線，在曲線的極短端尤為突出。 交易商通常會做空短期國債，同時購買府庫進一步出曲線上。 這一交易的風險是，它是很難判斷它需要多長時間的收益利差調整回正常水平。 影響因素戰略曲線交易的PL 是切換到一個戰略的曲線交易的債券的收益率相對不是唯一的決定因素，以一個行業的利潤或虧損。 該交易員將收到的，因為它們是長期債券的票面利率，但必須支付他們借來賣空債券的票面利率。 如果從長位置接收的利息收益大於在短位置支付的收入，利潤提高，如果支付的利益超過了接收利潤降低，或損失增加。 當一個交易走得久曲線的短端和短褲長端，短的收益不足以支付的多頭頭寸，因此交易者將借入資金購買的多頭頭寸。 在這種情況下，進位的成本必須納入交易的PL。 據說需要借貸來購買和賣空的現金短缺，這些行業有負面攜帶。 而據說有賣空的收益超過購買金額的交易有積極的隨身攜帶。 正利差增加了PL，因為多餘的現金可以賺取利息。 先進的戰略曲線交易 專業的債券交易員也有策略，以應付認為收益率曲線形狀異常。 如果一個交易者發現一個不尋常的凸起的駝峰曲線的部分有一個戰略，使打賭，駝峰將趨於平緩。 例如，如果在2年期和10年之間的駝峰，交易者將在3年期和10年期的持續時間中立空頭頭寸，並買了國庫的相同範圍的中間 持續時間。 在這個例子中，7年會做。 如果該異常是一個凹浸在曲線，交易者可以購買短期和長期債券，並賣空中間; 然而，這筆交易將帶來負進位，所以交易者必須有一個堅定的信念，該異常將被修正，而且修正會導致相對價格的巨大變化。 [1]儘管貿易商參閱這些行業作為市場中性，它們是不是真正的100％的中性。